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来源：CFC商品策略研究
作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红
研究助理涂标
本报告完成时间 | 2026年1月11日
本周加拿大总理访华日程安排及澳大利亚菜籽入榨日期持续获得市场关注，叠加大宗油脂转强与大豆拍储信息刺激，菜油整体强于菜粕。预计下周菜系油粕焦点均在于加拿大总理访华是否取得经贸成果突破，以及年前澳大利亚菜籽是否顺利入榨形成供应。
加拿大总理访华行程确认
加拿大总理马克·卡尼在1月9日宣布将于2026年1月13日至17日访问中国，目的是加强双方在贸易、能源、农业和国际安全等领域的合作，这也是2017年以来加拿大总理再次访华。加拿大总理办公室称，要推动加拿大从依赖型经济转向韧性经济，努力使非美国出口翻一番。加拿大统计局数据显示，目前加拿大对美出口占比在75%以上，其次为中国、英国和日本等。
受加拿大总理即将访华信息刺激，市场倾向于中加经贸关系有边际缓和可能性，加拿大ICE菜籽合约应声上涨，中国内盘则震荡偏弱。由于中加会晤将持续5天左右，预计下周盘面将整体围绕中加可能达成的潜在成果进行博弈。
加拿大对部分中国商品征税
另一方面，本周加拿大接连对中国铸铁污水管和热敏卷纸采取贸易限制措施。1月7日，加拿大边境服务署对原产于或进口自中国的铸铁污水管做出双反肯定性终裁。1月8日，加拿大国际贸易法庭裁定原产于中国或从中国出口的热敏纸卷存在“双反”行为。目前来看，加拿大国内仍然存在较多的对华贸易限制措施，下周中加能否取得油菜籽和电动汽车领域的谈判突破尚有悬念。
经贸关系仍有概率反复，预计下周波动率增加
本次加拿大总理访华行程较久，涉及的议题可能较多元、较复杂，电动汽车、钢铝制品、油菜籽、菜籽粕和菜籽油等相关产品议题的谈判节奏并不明确，经贸关系仍有概率出现反复，市场波动率有望增加。值得注意的是，部分经贸缓和情绪在本周已经得到计价，若经贸朝缓和方向进展，菜系油粕在榨利回归正常水平后或出现阶段性支撑。
持续关注澳菜籽入榨情况
目前来看，澳菜籽对华非转CNF参考报价也已经恢复到570-580美元/吨，加菜籽则恢复到530美元/吨左右，若盘面继续计价经贸缓和情绪，澳菜籽进口榨利将快速收窄。除非加菜籽能够在短期内迅速回流中国，否则按照澳菜籽进行估值锚定的话，03乃至05合约仍有阶段性支撑。
能否按照澳菜籽进行估值锚定，还取决于目前到港的澳菜籽入榨是否顺利。若澳菜籽压榨顺利，市场可参照近端油厂菜粕、菜油成交基差价格进行计价参考。若澳菜籽压榨不达预期，则迪拜和俄罗斯方面的报价对03的影响力有望提升。
1季度预期差在压榨，2季度开始关注进口恢复弹性
现阶段来看，1季度供应预期差仍在于菜籽压榨的恢复情况，即便中加经贸缓和、澳菜籽商业买船放宽，春节及03合约交割之前可压榨的菜籽未必足够宽裕，压榨将对3-5月间价差产生较大影响。除压榨外，菜油的近端题材集中在川内储备菜油的轮出节奏和数量，菜粕则需要关注大豆拍卖恢复形成的蛋白粕压力预期。
2季度及以后的叙事仍在菜籽进口恢复弹性。若按照澳菜籽非转基因CNF报价，盘面现阶段或逐步取得估值支撑，但若中加关系实质性缓和，以加菜籽进行估值计价，那么菜油和菜粕单边上仍存在较大的潜在压力。此外，澳大利亚转基因菜籽是否获得更多资质审批也较为关键，因转基因CNF报价仍明显低于非转基因CNF报价。
菜系油粕整体的估值压力仍来源于经贸关系悬念，暂不具备大幅反弹驱动。但需要注意的下周若经贸题材缓和不达预期，出现周度级别反弹的概率依然存在。考虑到下周大豆拍卖即将恢复，菜粕承压的概率或高于菜油，倾向于菜系油粕比阶段性做多。
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责任编辑：赵思远
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